夢(mèng)潔竹纖維家紡：產(chǎn)品毛利率同比大幅提升
10年上半年，夢(mèng)潔家紡完成銷(xiāo)售收入3.47億元，同比增長(cháng)34.12%;實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤3431萬(wàn)元，凈利潤2836萬(wàn)元，分別同比增長(cháng)90.35%和32.75%。
公司計劃每10股轉增5股，派現8元。營(yíng)業(yè)利潤增速快于收入增速，主要來(lái)自毛利率的大幅提高。上半年公司綜合毛利率38.39%，同比提高4.73個(gè)百分點(diǎn);原因包括新產(chǎn)品提價(jià)、高毛利產(chǎn)品占比提升、直營(yíng)占比提升等。
財政補貼較09年同期下降572萬(wàn)元，是凈利潤增速低于營(yíng)業(yè)利潤增速的主要原因�？鄢墙�(jīng)常損益后的凈利潤增速為89.84%，與營(yíng)業(yè)利潤增速基本持平。
與一季度相比，二季度公司的收入增速提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)利潤增速下降70.77個(gè)百分點(diǎn)。
上半年公司高端品牌“寐”完成銷(xiāo)售收入5240萬(wàn)元，同比增長(cháng)41.98%，占公司總收入比重15.1%，貢獻凈利潤1287萬(wàn)元，占比45%。
公司經(jīng)營(yíng)性現金流-1.02億元，較09年同期大幅減少，原因包括存貨及應收賬款的大幅增加以及應付賬款的減少。
上半年公司對前五名客戶(hù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1681萬(wàn)元，同比下降42%，對前五名客戶(hù)銷(xiāo)售占比由11.27%降至4.84%。其中對大客戶(hù)銷(xiāo)售額的下降值得關(guān)注。
公司預計1-9月凈利潤增速在20%-40%之間。結合中報情況，我們測算公司10-12年EPS分別為1.40元、1.64元和2.23元(未考慮送股后攤薄)，當前股價(jià)對應10年42倍PE，處于偏高水平，給予“中性”評級。
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