森馬服飾投資價(jià)值分析報告

　　休閑裝及童裝行業(yè)都頗具發(fā)展前景，公司利用杰出的加盟管理能力，成為差異化的多品牌運營(yíng)先驅。公司以生產(chǎn)童裝起家，憑借強大的運營(yíng)能力，成功構建了橫跨兩大差異化服裝細分市場(chǎng)的運作平臺。的森馬品牌已成為我國休閑服飾第二大品牌，巴拉巴拉品牌則為我國兒童服飾大品牌。目前國內年輕化休閑裝消費快速增長(cháng)，并且市場(chǎng)份額將持續向龍頭企業(yè)集中的趨勢，公司在國內品牌中處于地位;我國品牌童裝行業(yè)仍處于剛剛起步階段，品牌化企業(yè)擁有先發(fā)優(yōu)勢，公司規模，渠道模式獨特，擁有廣闊的前景。

　　“森馬”休閑裝品牌：強大的加盟管理領(lǐng)軍企業(yè)。“森馬”定位于時(shí)尚度偏高的中低檔領(lǐng)域品牌，其大的模式特點(diǎn)在于與一般快速反應品牌不同，搭建的是二級代理加盟模式，此種模式雖然在反應速度和執行力等方面不及扁平化渠道，但是公司通過(guò)“共贏(yíng)”文化建立了強大的加盟商管理體系，同時(shí)，在渠道信息系統方面擁有較好的控制和反饋機制。從公司多年來(lái)發(fā)展的情況看，公司在對代理商逐級管理的控制能力上在業(yè)內處于領(lǐng)頭地位。強大的整合營(yíng)銷(xiāo)能力、以及“共贏(yíng)”發(fā)展文化搭建的加盟商管理與供應鏈體系，共同打造了國內休閑裝業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)。

　　“巴拉巴拉”童裝品牌：童裝領(lǐng)域差異化渠道構建的先驅者。國內大多數童裝主要通過(guò)百貨店形式擴張，而公司則采取植入“森馬”休閑裝運營(yíng)管理模式的策略，通過(guò)開(kāi)設童裝品牌專(zhuān)賣(mài)店，實(shí)現渠道差異化的初步構建。并將“森馬”休閑裝“共贏(yíng)”的成功經(jīng)驗引進(jìn)，采取以特許加盟為主，加盟與直營(yíng)相結合的策略，通過(guò)特許加盟模式和二級代理的形式構建龐大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )。

　　盈利預測與估值：預計2010-2012年的EPS分別為1.49、2.29、3.26元/股。根據我們以下的“V式估值法”定位，公司在品牌公司中質(zhì)地優(yōu)良，合理二級市場(chǎng)價(jià)格可給予11年30-35倍PE，合計價(jià)格為68.71-80.16元。