近，“孩子王”（SZ301078）公布了2021年Q3財報，這是上市后孩子王公布的份財報。
報告顯示，2021年Q3孩子王實(shí)現營(yíng)收21.59億元，同比增長(cháng)9.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7705萬(wàn)元，同比下降17.20%；基本每股收益為0.08元。
銷(xiāo)售費用為13.84億元，同比增長(cháng)26.16%；管理費用為3.04億元，同比增長(cháng)20%；研發(fā)費用為7165.30.萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.95%。
本報告期末，孩子王總資產(chǎn)為73.58億元。
10月14日，作為母嬰零售賽道的頭部玩家，孩子王終于再一次敲鐘上市。
創(chuàng )辦12年的孩子王坐擁500家門(mén)店，擁有會(huì )員數超4800萬(wàn)人。上市日，孩子王市值沖破250億元大關(guān)。截至2021年10月22日收盤(pán)，報21.04元/股，市值報228.92億。
在當下政策利好之下，孩子王等母嬰賽道企業(yè)紛紛迎來(lái)了自己的春天，融資不斷，或將開(kāi)啟母嬰上市潮。
那么，孩子王究竟憑什么？其背后是怎樣的業(yè)務(wù)模式，母嬰垂類(lèi)市場(chǎng)有多少想象力？
且看下文分解！
1、慢跑入場(chǎng)：孩子王成孩子“王”
孩子王創(chuàng )始人其實(shí)是資本市場(chǎng)老面孔了，創(chuàng )始人汪建國是一位連續創(chuàng )業(yè)者。
早在1998年，汪建國即緊跟國企改制浪潮，創(chuàng )辦了五星電器。
在此時(shí)的江蘇南京，家電市場(chǎng)已經(jīng)有蘇寧和三胞（即如今還在新街口偶爾展示燈光秀的三胞），五星電器作為后起之秀，卻依靠較全的品類(lèi)、較為便捷的開(kāi)店邏輯，迅速成長(cháng)為繼國美、蘇寧之后的家電第三極。
2009年，國內家電連鎖店實(shí)現爆發(fā)式增長(cháng)，五星電器當年銷(xiāo)售額超百億，門(mén)店突破100家。但就在五星電器一路順風(fēng)順水之時(shí)，汪建國將五星電器賣(mài)給了美國家電連鎖巨頭百思買(mǎi)。
這在當時(shí)引起一片嘩然，但汪建國認為，五星電器的崛起更多仰仗房產(chǎn)經(jīng)濟，即通過(guò)在商圈繁華地區開(kāi)店、通過(guò)導流實(shí)現營(yíng)收，在電商逐漸已有苗頭的2009年，實(shí)體家電必然會(huì )走向轉型，于是賣(mài)到早早脫身實(shí)為上策。
在五星電器之外，汪建國還創(chuàng )辦農村物流“匯通達”和智慧家居“好享家”，均為對應領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)。
從五星電器中退出后，汪建國手里已經(jīng)有了豐厚的資金，于是在2009年末創(chuàng )辦孩子王，并在南京河西開(kāi)啟了家線(xiàn)下門(mén)店，從此開(kāi)啟了孩子王長(cháng)達十二年的慢跑歷程。
截至今日，孩子王已經(jīng)從當初的一家店增加至500家，會(huì )員數超4800萬(wàn)人，旗下APP月活超300萬(wàn)人，汪建國又贏(yíng)了。
那么，孩子王在這12年中究竟如何實(shí)現擴張與成長(cháng)？
2、孩子王的生態(tài)：超前的沉浸式打法
孩子王從一開(kāi)始就想好了路子。
在南京開(kāi)的家線(xiàn)下店，單店面積就超過(guò)了6000平，幾乎是當時(shí)市面上大母嬰店面積的三倍。
為此汪建國找到萬(wàn)達王健林，銷(xiāo)售母嬰只是表面和實(shí)現營(yíng)收的手段之一，孩子王想要做的是集孕產(chǎn)婦、嬰童樂(lè )園、互動(dòng)活動(dòng)和育兒服務(wù)于一體的商業(yè)空間，廣泛吸收客戶(hù)和維持品牌是其核心，這要放在現在，被稱(chēng)為沉浸式打法。
另一方面，2009年也是中國房產(chǎn)開(kāi)始快速發(fā)展的一年，此時(shí)的王健林雄姿英發(fā)，全線(xiàn)突進(jìn)，在中國各大城市起了一座又一座萬(wàn)達廣場(chǎng)和萬(wàn)達樂(lè )園，隨著(zhù)城市化的加快，較為集中的商業(yè)中心迅速積攢了人群，孩子王和萬(wàn)達都吃到了這一波紅利。
2009年，國內較為較為出名的母嬰品牌依舊踐行傳統零售方式，即走經(jīng)銷(xiāo)商模式，線(xiàn)下門(mén)店多為夫妻店或聚合店，用戶(hù)體驗并不高。孩子王的出現給注重品質(zhì)的用戶(hù)提供了入口，從而也開(kāi)啟了自己的品牌打造之路。
這種大店模式為孩子王帶來(lái)了豐厚的營(yíng)收。
據孩子王招股書(shū)顯示，2020年，孩子王網(wǎng)實(shí)現全年營(yíng)收83.55億元，同比增長(cháng)1.37%，歸母凈利潤3.91億元，同比增長(cháng)3.61%。
今年上半年，孩子餓昂分別實(shí)現營(yíng)收和凈利潤為38.82億元和6266.49億元，在時(shí)斷時(shí)續的疫情壓力之下，其營(yíng)收和凈利相當可觀(guān)。
孩子王此時(shí)上市，確也夠格。只是在孩子王光鮮的上市背后，卻也暗含隱憂(yōu)。
3、母嬰市場(chǎng)不容一家獨大
十幾年來(lái)，中國母嬰市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化。
2009年中國母嬰市場(chǎng)規模不足8000億，到2019年，市場(chǎng)規模已達3萬(wàn)億，到2021年，有知名分析機構預測將達5億元，在國家“三胎”和“雙減”政策的刺激下，母嬰市場(chǎng)將會(huì )迎來(lái)進(jìn)一步增長(cháng)。
據天眼查數據顯示，我國現存兒童用品相關(guān)企業(yè)29.65萬(wàn)家，在近三年均以超萬(wàn)家企業(yè)的速度增長(cháng)。
這對孩子王來(lái)說(shuō)，同樣也是是千載難逢的好機會(huì )。
瞄準這萬(wàn)億市場(chǎng)的不只是孩子王。據網(wǎng)經(jīng)社數據顯示，今年上半年，國內母嬰電商行業(yè)共發(fā)生4起融資事件，融資總額超11.4億元，其中Babycare等母嬰品牌獲得資本青睞。
孩子王的弱點(diǎn)在于母嬰電商。
在當前母嬰賽道中，以天貓、唯品會(huì )等綜合電商拿下來(lái)較大比例的GMV，另一類(lèi)則是由貝貝網(wǎng)、蜜芽為代表的垂直母嬰電商平臺。前者往往更多關(guān)注消費鏈路，后者則更注重生態(tài)，而母嬰電商業(yè)務(wù)這正是孩子王所缺少的。
孩子王在招股書(shū)中提到計劃募集資金24.49億元，用于全渠道零售終端項目和全渠道數字化平臺建設。
電商的毛利率更高、潛在客戶(hù)更多、用戶(hù)流量也更大，對孩子王來(lái)說(shuō)，利用線(xiàn)下門(mén)店優(yōu)勢，進(jìn)軍線(xiàn)上，實(shí)現線(xiàn)上下聯(lián)動(dòng)，補齊短板，形成更為穩定的閉環(huán)。
過(guò)天眼查數據可以發(fā)現，孩子王作為原告，有多起法律訴訟和開(kāi)庭公告，多以商標糾紛為主。
側面說(shuō)明孩子王深受“山寨孩子王”困擾，在整體市場(chǎng)處于下降的趨勢下，大量涌現的“李鬼”，有可能會(huì )壓縮孩子王的利潤空間，成為隱憂(yōu)。
值得一提的是，孩子王的母嬰大店模式也并非創(chuàng )。
其所賴(lài)以生存的“商品+服務(wù)+社交”起源于日本阿卡佳，這個(gè)在日本耕耘超80年的品牌，牢牢占據母嬰零售行業(yè)榜位置。
對孩子王來(lái)說(shuō)，依靠大店模式?jīng)_入A股僅僅是另一個(gè)開(kāi)始，上市之后，如何利用有限的資金提高單店坪效、數字化能力，是其需要優(yōu)先考慮的事情。
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