導讀：成人失禁用品市場(chǎng)，現狀如何？
01
行業(yè)概況：政策人口雙驅動(dòng)，成人失禁用品市場(chǎng)高速增長(cháng)
1.1 整體情況：規模小但增速快，使用者主要為重度失禁者
吸收性衛生用品行業(yè)增速更快賽道。中國吸收性衛生用品主要可分為女性衛生用品、 嬰兒紙尿褲及成人失禁用品三大細分賽道，女性衛生用品/嬰兒紙尿褲/成人失禁用品 市場(chǎng)規模分別從 2011 年的 502.4/263.0/9.2 億元增至 2021 年的 987.1/683.6/75.1 億元，對應過(guò)去十年的復合增長(cháng)率分別為 7.7%/12.5%/23.2%，2021 年占吸收性衛生用品市場(chǎng)份額分別為 56.5%/39.2%/4.3%。成人失禁用品市場(chǎng)占比較小但是在過(guò)去十年中增速更快。
搭扣式紙尿褲是當前成人失禁用品市場(chǎng)最主要的產(chǎn)品，對應消費群體為重度失禁者。中國成人失禁用品主要包括成人紙尿片、護理墊及紙尿褲（含搭扣式及拉拉褲）三種。三種產(chǎn)品中以成人紙尿褲吸收量更大、功能最全面，但價(jià)格也相對較貴。據中國生活 用紙年鑒統計，2019年成人紙尿褲出廠(chǎng)均價(jià)為 1.5 元/片，遠超紙尿片（0.64 元/片）和護理墊（0.73 元/片）；市場(chǎng)規模方面，2019年成人紙尿褲占總成人失禁用品市場(chǎng) 的 83.1%，紙尿褲消費品類(lèi)又以搭扣式紙尿褲為主，這說(shuō)明使用者中重度失禁者占 絕大多數。
1.2 需求端：人口老齡化增加用戶(hù)數量，政策有望加速市場(chǎng)滲透
用戶(hù)增長(cháng)：老年人口增加，失能群體占比上升
中國人口老齡化比率增高，潛在用戶(hù)增長(cháng)。成人失禁用品使用者一般為老年失禁者和 殘疾失禁者，其中老年失禁者為主要目標消費群體。2021 年中國 60/65 歲以上人口 數量分別達 2.7/2.0 億，對應占總人口比例達 18.9%/14.2%。據國家統計局測算，2 025 年 65 歲及以上的老年人將超過(guò) 2.1 億，對應占總人口數比例約 15%；2050 年 中國 60 歲以上年老人將接近 5 億，其中 65 歲以上接近 3.8 億人，占總人口比例 27. 9%。
失能/半失能老年人占比持續增加。據 2017 年中國老年消費習慣白皮書(shū)披露，中國 2015年全國城鄉失能、半失能老人約 4063 萬(wàn)人，占全體老年人口比例達 19%。由 于我國養老機構發(fā)展仍然較為滯后，老年人護理服務(wù)供給不足，因而形成了失能/半 失能老人長(cháng)期護理服務(wù)供需失衡的局面，預計 2030/2050 年失能/半失能老人占比將 分別增至 17%/20%。
政策：長(cháng)護險試點(diǎn)鋪開(kāi)，市場(chǎng)有望加速滲透
中國長(cháng)護險政策偏向個(gè)人政府齊驅動(dòng)的保險福利型。長(cháng)期護理保險制度被稱(chēng)為社保 “第六險”，通常是指以社會(huì )互助共濟的方式進(jìn)行資金籌集，對評估認定符合失能標準的參保人員，為其基本生活照料和與其密切相關(guān)的醫療護理服務(wù)或資金保障的社 會(huì )保險制度。
目前已經(jīng)確立較為典型的長(cháng)期護理保障制度有三種：福利模式（資金來(lái)源于稅收且服務(wù)由官方提供，以北歐國家為主）、商業(yè)保險模式（資金來(lái)源于保險費且服務(wù)由商業(yè) 保險提供）以及保險福利型（資金或服務(wù)同時(shí)來(lái)源于保費和稅收，以荷蘭、德國、日 本、韓國為主）。中國長(cháng)護險政策偏向于保險福利型，以上海為例，其目前為需求護 理者提供社區居家照護、養老機構護理、住院醫療護理等服務(wù)，并且給予 85%以上 的報銷(xiāo)，資金籌集主要來(lái)源于職工醫保統籌基金及居民醫保統籌基金。
試點(diǎn)范圍逐步擴大，政策落地將促進(jìn)成人失禁用品市場(chǎng)滲透。我國于 2016 年 6 月開(kāi) 始試點(diǎn)長(cháng)期護理保險，首批試點(diǎn)共 15 個(gè)城市；2020 年 9 月，試點(diǎn)城市增至49 個(gè)， 截至 2021 年 8 月，全國試點(diǎn)城市參保人數達 1.34 億人，累計享受待遇人數 152 萬(wàn) 人。以福建晉江市為例，其更高可以為失能對象提供每年 3600元的輔助器具補助 （護理床、輪椅等）和每月 300 元的耗材補助（成人失禁用品）。但當前中國籌資、 評定、給付體系均尚未達到全國統一，各試點(diǎn)政策有所不同，預計當全國統一政策進(jìn)一步落地，失能輔具（護理床、成人失禁用品等）全面納入補助報銷(xiāo)范圍時(shí)，我國成人失禁用品滲透率會(huì )加速提升。
中國市場(chǎng)滲透率遠低于世界平均水平，成長(cháng)空間大。受文化影響，中國成人失禁人群 較為保守，使用失禁護理用品的意愿較低，2019 年中國成人失禁用品市場(chǎng)滲透率僅 為 5%，遠低于世界平均水平（12%）及日本（80%）、北美（60%）等發(fā)達國家和地 區。就市場(chǎng)規模來(lái)看，中國成人失禁用品 2021 年市場(chǎng)規模為 11.6 億美元，占全球 總額的 7.1%，是美國/日本對應市場(chǎng)總額的 28.2%/43.9%，成長(cháng)空間巨大。
預計中國成人失禁用品市場(chǎng)將從 2021 年的 75.1 億增至 2030 年的 408.3 億元，CA GR 為 20.7%。失能群體方面，我們預測時(shí)僅假設 60 歲以上失禁群體為成人失禁用 品的需求者進(jìn)行測算。滲透率方面，我們假設該市場(chǎng)是一個(gè)加速滲透的過(guò)程，故假設 市場(chǎng)滲透率每年較前年增長(cháng)比前年多 0.2pct。在平均消費額方面，因中國成人失禁用 品零售市場(chǎng)及離家市場(chǎng)單價(jià)均逼近日本、美國等發(fā)達國家水平，故假設單人平均消費 額不再隨年份增長(cháng)，每人每年消費額約為 3397 元，折合每日約為 9.44 元（約 4-5 片 成人失禁產(chǎn)品）。根據我們的測算，中國成人失禁用品市場(chǎng)規?；驅⒂?2025/2030 年 分別達 162/408 億元，對應 4/9 年 CAGR 分別為 21.2%/20.7%。
1.3 供給端：格局未定，國貨崛起
公司 CR5 為 25%，集中度呈現下降趨勢。中國成人失禁市場(chǎng)處于快速發(fā)展期，當前 行業(yè)龍頭為杭州可靠股份（市場(chǎng)份額為 8.3%），其次是恒安國際（6.5%）、維達國際 （4.7%）。相較于格局穩定的美國、日本市場(chǎng)，我國市場(chǎng)仍處于發(fā)展初期，行業(yè)集中 度較低，CR5 為 25%。且因行業(yè)門(mén)檻較低，先發(fā)優(yōu)勢較弱，行業(yè)集中度整體呈下降 趨勢。
國貨崛起，區域性品牌亦有生存空間。品牌端來(lái)看，因嬰兒及女性衛生用品市場(chǎng)快速 發(fā)展時(shí)中國還沒(méi)有成熟的品牌能與寶潔、金佰利、尤妮佳等全球個(gè)護龍頭競爭，兩市 場(chǎng)龍頭品牌基本都屬于國外企業(yè)。而中國成人失禁市場(chǎng)較為明顯的特點(diǎn)是國貨崛起， 本土品牌可靠、安爾康市場(chǎng)份額較大；國際性品牌如得伴、樂(lè )互宜、安顧宜、添寧售 價(jià)偏高但整體份額較??；而區域性品牌如周大人（山東康舜）、老來(lái)福（河北宏達） 也可通過(guò)使用低成本原材料降低售價(jià)的方式獲得一定的市場(chǎng)份額。
1.4 發(fā)展趨勢：產(chǎn)品高端化，渠道線(xiàn)上化
消費升級帶來(lái)產(chǎn)品升級，平均單價(jià)已達成熟市場(chǎng)水平
分應用市場(chǎng)看，中國成人失禁用品零售市場(chǎng)及離家市場(chǎng)單價(jià)均已達日本、美國等發(fā) 達國家水平。伴隨著(zhù)中國成人失禁用品市場(chǎng)的快速增長(cháng)，其單價(jià)也逐漸趨同于發(fā)達國 家，其中：零售市場(chǎng)規模從 2007 年的 0.58 億美元增至 2021 年的 9.72 億美元，CAGR 為 22.3%；對應單價(jià)從 0.28 美元/片增至 0.39 美元/片，對應日本/美國 2021 年單價(jià)分別為 0.33/0.38 美元/片。離家市場(chǎng)規模從 2007 年的 0.21 億美元增至 2021 年的 1.85 億美元，CAGR 為 16.7%；對應成人失禁用品單價(jià)從 0.19 美元/片增至 0.28 美元/片，對應日本/美國 2021 年單價(jià)分別為 0.21/0.26 美元/片。伴隨著(zhù)消費升 級，中國成人失禁用品產(chǎn)品也隨之高端化。
分產(chǎn)品品類(lèi)看，成人紙尿褲是量?jì)r(jià)增速更快的品類(lèi)。從產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，中國成人失禁用 品中成人紙尿褲/紙尿片/護理墊生產(chǎn)量從 2016 年的 28.3/7.6/16.1 億片分別增至 201 9 年的 44.60/9.60/18.10 億片，對應 CAGR 分別為 23.1%/9.2%/13.3%；消費量從 2 016 年的 16.7/4.2/12.2 億片分別變化至 2019 年的 37.2/5.8/10.5 億片，對應 CAGR 分別為 30.6%/11.4%/-4.9%。從出廠(chǎng)價(jià)來(lái)看，三者的平均出廠(chǎng)價(jià)分別從 2016 年的 1. 23/0.70/0.75 元/片分別變化至 2019 年的 1.50/0.64/0.73 元/片，同比分別增減 22.0% /-8.6%/-2.7%。成人紙尿褲是價(jià)格更高、需求量更大（2021 年占比 69.5%）的品類(lèi)。
電商渠道份額擴大，離家市場(chǎng)保持增長(cháng)
分渠道看，電商渠道是中國增速更快的渠道。由于成人失禁用品具有一定私密性，消 費者在首次使用后往往更傾向于采用更為便捷的線(xiàn)上購買(mǎi)方式實(shí)現重復消費。隨著(zhù) 網(wǎng)絡(luò )普及率的不斷增長(cháng)，中國成人失禁用品零售市場(chǎng)中電商渠道規模從 2007 年的 0.08 億元增至 2021 年的 18.29 億元，CAGR 為 48%；對應占比從 2007 年的 2.0% 增至 2021 年的 29%，成為僅次于超市購買(mǎi)的第二大渠道。電商銷(xiāo)售渠道在兼具價(jià)格 優(yōu)勢的同時(shí)，還保證了客戶(hù)購買(mǎi)活動(dòng)的私密性和便捷性，未來(lái)在中國有望進(jìn)一步擴大 份額。
養老機構增加，離家市場(chǎng)同樣有望高增速發(fā)展。離家市場(chǎng)是指除傳統經(jīng)銷(xiāo)商、KA 賣(mài) 場(chǎng)之外的如醫院、養老院、連鎖藥房等渠道銷(xiāo)售的市場(chǎng)，規模從 2016 年的 4.9 億增 至 2021 年的 12.0 億元，復合增長(cháng)率為 19.8%。伴隨著(zhù)中國老年人數的增多，中國養老機構數量從 2015 年的 2.8 萬(wàn)個(gè)增至 2020 年的 3.8 萬(wàn)個(gè)，增長(cháng) 35.7%；床位數 量也從 2015 年的 577.8 萬(wàn)張增至 824 萬(wàn)張，增長(cháng) 42.6%。我們認為，未來(lái)隨著(zhù)中 國人口老齡化進(jìn)程加快以及醫保政策完善，離家市場(chǎng)同樣有望高速發(fā)展。（報告來(lái)源：未來(lái)智庫）
02
國內玩家對比：ODM 驅動(dòng)成長(cháng)，自有品牌厚積薄發(fā)
2.1 可靠股份：行穩致遠的國產(chǎn)成人失禁用品龍頭
集研、產(chǎn)、銷(xiāo)于一體的中國成人失禁用品龍頭。杭州可靠護理用品股份有限公司（可 靠股份）成立于 2001 年，專(zhuān)注于一次性衛生用品的設計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，其主 要產(chǎn)品有嬰兒護理產(chǎn)品、成人失禁用品、寵物衛生用品及口罩等。2021 年公司營(yíng)業(yè) 收入為 16.4 億元，其中成人失禁用品業(yè)務(wù)營(yíng)收 4.3 億元，國內市場(chǎng)份額為 8.3%，擁 有中國更大的成人失禁用品品牌可靠（coco）。
實(shí)控人持股 60.86%，股權結構穩定。公司實(shí)控人為金利偉夫婦，其中公司創(chuàng )始人兼 董事長(cháng)金利偉直接持有 59.26%的份額，并通過(guò)員工控股平臺唯艾諾（包括唯艾諾貳號/叄號）間接控股 1.08%；鮑佳則通過(guò)員工控股平臺間接持股 0.52%。公司實(shí)控人 合計控制公司 60.86%的表決權。
營(yíng)收規模擴大，盈利能力持續增強。2018 年至 2020 年期間，公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈 利潤分別從 9.1/0.6 億增至 16.4/2.1 億元，對應 CAGR 分別為 34.3%/89.4%，其中 2020 年分別同比增長(cháng) 39.3%/144.7%。從盈利能力看，公司整體業(yè)務(wù)毛利率及凈利 率持續上升，分別從 2018 年的 25.5%/6.7%增至 2020 年的 27.8%/13.2%，分別增 長(cháng) 2.4/6.5pct。
產(chǎn)品品類(lèi)：嬰兒護理用品占比更大，成人失禁業(yè)務(wù)盈利能力較強
公司核心業(yè)務(wù)是嬰兒護理及成人失禁用品，2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)主要來(lái)源于嬰 兒護理和口罩及其他。公司業(yè)務(wù)包括成人失禁用品、嬰兒護理用品、寵物衛生用品和 口罩及其他業(yè)務(wù)，其中成人失禁用品及嬰兒護理用品業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，2020 年分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例 26.5%和 57.9%。2020 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 16.2 億元， 占營(yíng)收 99.2%，2018-2020 年 CAGR 為 35.0%，2020 年同比增長(cháng) 40.1%；增長(cháng)主 要來(lái)源于嬰兒護理用品（增長(cháng)占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例 48.7%）和口罩及其他業(yè)務(wù)（增長(cháng)占主 營(yíng)業(yè)務(wù)比例 37.5%），其中口罩業(yè)務(wù)的快速增長(cháng)來(lái)源于全球疫情爆發(fā)導致的高需求。
成人失禁用品、口罩是公司盈利能力最強的業(yè)務(wù)。成人失禁用品/嬰兒護理用品/寵物 衛生用品/口罩及其他業(yè)務(wù)毛利率分別從 2018 年的 34.1%/22.1%/16.2%/28.6%變?yōu)?2020 年的 37.0%/23.3%/22.5%/70.1%。嬰兒護理用品毛利率低于成人失禁用品的原 因系公司以 ODM 模式進(jìn)行生產(chǎn)銷(xiāo)售因而不包含品牌溢價(jià)，因而定價(jià)會(huì )相對較低；口 罩及其他業(yè)務(wù)毛利率更高，以 10.9%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比提供了 27.5%的毛利潤， 其中口罩單項業(yè)務(wù) 2020 年毛利率為 70.3%。
業(yè)務(wù)模式：ODM 為主，綁定海外客戶(hù)；自主品牌為輔，線(xiàn)上渠道發(fā)力
ODM 業(yè)務(wù)：嬰兒護理用品業(yè)務(wù)為核心，海外客戶(hù)為主。產(chǎn)品端，公司主要代工生產(chǎn) 嬰兒護理用品（79.5%）、成人失禁用品（5.7%）等。從區域來(lái)看，公司以境外客戶(hù) 為主（2020 年占 ODM 業(yè)務(wù)的 63.7%），其中主要客戶(hù)有 JS（菲律賓嬰兒護理與成 人失禁用品均排名前列）、AUTOBEST MANUFACTURING COMPANY（2020 年新 增，帶來(lái)銷(xiāo)售額 0.96 億元）等。盈利能力方面，公司自主品牌業(yè)務(wù)毛利率從 2018 年的 21.5%增至 2020 年的 24.6%（會(huì )計準則改變，實(shí)際應更高），盈利能力持續增強。
自主品牌業(yè)務(wù)：成人失禁用品為核心，線(xiàn)上渠道為主。產(chǎn)品端，公司自主品牌產(chǎn)品以 成人紙尿褲、護理墊、拉拉褲為主，合計占自主品牌業(yè)務(wù)比例為 74.8%，口罩業(yè)務(wù)占 比 17.6%。渠道端，公司自主品牌通過(guò)電商及分銷(xiāo)平臺等線(xiàn)上渠道進(jìn)行銷(xiāo)售，線(xiàn)上渠 道占比 70.6%;主要原因是隨著(zhù)我國電子商務(wù)市場(chǎng)的崛起，當前線(xiàn)下傳統渠道如 KA 賣(mài)場(chǎng)等更多開(kāi)始扮演讓消費者首次接觸成人失禁用品的角色，消費者在首次使用后， 通常更傾向于采用更為便捷的線(xiàn)上購買(mǎi)方式實(shí)現重復消費。盈利能力方面，公司自主 品牌業(yè)務(wù)毛利率從 2018 年的 34.4%增至 2020 年的 34.5%（會(huì )計準則改變，實(shí)際應 更高），盈利能力持續增強。
業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：研發(fā)投入打造產(chǎn)品矩陣，渠道變革順應市場(chǎng)結構
注重研發(fā)投入，研究所體系完善?？煽抗煞萁ㄓ行袠I(yè)內省級企業(yè)研究院、中國紡織行 業(yè)成人失禁護理產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng )新中心和省級企業(yè)技術(shù)中心，是中國首家紙尿褲和養老 福祉行業(yè)的研發(fā)基地，承擔國家火炬計劃、浙江省、市級重點(diǎn)研發(fā)項目 10 余項，其 中 “成人紙尿褲”等科技成果獲中國紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì )科學(xué)技術(shù)獎二等獎，中國紡織 工業(yè)聯(lián)合會(huì )專(zhuān)利獎優(yōu)秀獎。公司注重研發(fā)設計，2020 年研發(fā)費用 0.59 億元，占營(yíng)收 比例為 3.6%，高于同行業(yè)公司；截至 2022 年 3 月，公司擁有專(zhuān)利數量 369 項，居 行業(yè)前列，在發(fā)展期間根據消費人群不同推出可靠、吸收寶、康普適、安護士等不同品牌。
緊抓電商渠道的發(fā)展機遇，銷(xiāo)售與互聯(lián)網(wǎng)新型零售渠道相結合。自 2012 年開(kāi)始，公 司借助電商超市、自營(yíng)電商店鋪、線(xiàn)上分銷(xiāo)等擴大收入；2018-2020 年，公司線(xiàn)上銷(xiāo) 售的自主品牌業(yè)務(wù)所產(chǎn)生收入從 1.81 億增至 3.14 億，對應 CAGR 為 31.6%。
借助醫藥流通公司拓展醫院、養老院特殊渠道，收入同增 410.8%。公司針對自主品 牌成人失禁用品使用場(chǎng)景的特點(diǎn)，積極開(kāi)拓特渠及新零售等領(lǐng)域，公司與華東醫藥、 光大養老、陜西國藥、國藥華鴻等大型醫藥流通公司建立戰略合作關(guān)系，推進(jìn)公司成 人失禁用品的普及和使用，增強公司品牌的覆蓋率和影響力。2020 年公司通過(guò)醫藥 流通公司渠道營(yíng)收 535.4 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 410.8%，整體毛利率為 30.3%，較 2019 年增長(cháng) 1.1pct。
2.2 豪悅護理：以 ODM 模式為主的個(gè)人衛生護理制造商
以 ODM 模式為主的個(gè)人衛生護理制造商。杭州豪悅護理用品股份有限公司是國內 個(gè)人衛生護理用品領(lǐng)域的制造商，專(zhuān)注于婦、幼、成人個(gè)人衛生健康護理用品的研發(fā)、 制造與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。發(fā)展期間，公司憑借穩定可靠的生產(chǎn)制造能力及高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品， 成為了尤妮佳、金佰利、花王等全球著(zhù)名跨國公司以及 BabyCare、BEABA、蜜芽等 國內母嬰知名品牌商的合作伙伴。2020 年公司營(yíng)收 25.91 億元，同增 32.6%。
實(shí)控人持股比例為 60.61%，管理層經(jīng)驗豐富。公司董事長(cháng)李志彪與妻子朱威莉、女 兒李詩(shī)源共同為公司實(shí)際控制人，三人分別直接持股 33.53%、21.22%、5.86%，合 計 60.61%。李志彪自 1992 年起進(jìn)入日化行業(yè)，成為一名渠道商。1998 年開(kāi)始在義 烏投資工廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)個(gè)人護理用品，2008 年帶領(lǐng)團隊來(lái)到杭州，創(chuàng )立了豪悅護理的前身 —杭州豪悅實(shí)業(yè)有限公司，行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗豐富。
2016-2020 年營(yíng)收 CAGR 為 53.6%，凈利率上升 18.9pct。2016 年至 2020 年期間， 公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤分別從 4.7/0.2 億增至 25.9/6.0 億元，對應 CAGR 分別為 53.6%/128.3%，其中 2020 年分別同比增長(cháng) 32.6%/90.9%，系因為伴隨國內電子商 務(wù)、移動(dòng)商務(wù)等模式崛起，公司產(chǎn)品受益于“中國質(zhì)造”和“新零售業(yè)態(tài)”雙輪驅動(dòng)，銷(xiāo)售額和市場(chǎng)占有率快速提升。費用端看，公司銷(xiāo)售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率 在 2016 到 2020 年間分別下降 8.8/1.8/4.3pct。從盈利能力看，公司整體業(yè)務(wù)毛利率 及凈利率持續上升，分別從 2016 年的 30.6%/4.8%增至 2020 年的 36.9%/23.7%， 分別增長(cháng) 6.3/18.9pct。
產(chǎn)品品類(lèi)：核心業(yè)務(wù)是嬰兒衛護，成人衛生用品持續增長(cháng)
2016-2020 年主營(yíng)業(yè)務(wù) CAGR 為 53.2%，核心業(yè)務(wù)是嬰兒護理及成人衛生用品。公 司業(yè)務(wù)包括嬰兒衛生用品、成人衛生用品（包括成人失禁用品和女性衛生用品）和其 他產(chǎn)品（濕巾、復合芯體、圍兜等）。其中嬰兒護理用品/成人衛生用品/濕巾等其他產(chǎn)品分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 65.5%/24.2%/10.3%。2020 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 25.5 億元，占營(yíng)收 98.2%，同比增長(cháng) 32.5%；主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)主要來(lái)源于嬰兒護理用品（占 比 48.6%）和防護服無(wú)紡布、濕巾、口罩等產(chǎn)品（占比 36.4%，同比增長(cháng) 662.5%）。
嬰兒衛生用品逐漸成為主要的毛利潤來(lái)源，各業(yè)務(wù)盈利能力均逐漸增強。嬰兒衛生 用品/成人衛生用品/其他產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤比例分別從 2016 年的 34.8%/57.0% /8.2%變成 2020 年的 58.7%/23.8%/17.5%，從盈利角度看，毛利率分別從 2016 年 的 28.4%/33.6%/22.4%變成 2020 年的 33.1%/36.2%/62.7%，分別增加 4.7/2.7/40. 3pct，各項業(yè)務(wù)盈利能力均在增強。
業(yè)務(wù)亮點(diǎn)：注重研發(fā)創(chuàng )新產(chǎn)品，產(chǎn)能擴張綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)
注重研發(fā)設計，積累技術(shù)優(yōu)勢。公司致力于成為全球護理用品領(lǐng)域擁有研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢 的卓越企業(yè)，重視產(chǎn)品質(zhì)量升級，2020 年公司研發(fā)費用為 0.86 億元，占收入 3.3%。2020 年研發(fā)人員數量達 158 人，占員工總數 9.0%。公司具備系統的一次性衛生用 品的研發(fā)技術(shù)，研發(fā)出無(wú)木漿多維復合芯體結構（目前已研發(fā)出第 4 代），吸收芯體 是決定紙尿褲、經(jīng)期褲等吸收性衛生用品質(zhì)量的關(guān)鍵結構部位，與傳統木漿芯體相比， 公司無(wú)木漿多維復合芯體具有輕薄、不易斷層、吸水后整體膨脹不起坨等諸多優(yōu)點(diǎn)。司復合芯體紙尿褲產(chǎn)品正逐漸進(jìn)入主流市場(chǎng)，已經(jīng)獲得國內及國際知名品牌的認可 并展開(kāi)合作。
堅定發(fā)展 ODM 業(yè)務(wù)，深入綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。公司憑借過(guò)硬的研發(fā)設計實(shí)力、穩定可靠 的生產(chǎn)制造能力、優(yōu)質(zhì)的供應服務(wù)和高性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，在業(yè)內積累了較多優(yōu)質(zhì)客戶(hù)， 包括金佰利、尤妮佳、SCA（維達）、花王等全球著(zhù)名跨國公司，以及凱兒得樂(lè )、蜜 芽、BEABA、BabyCare、子初、景興健護、Eleser 等國內知名護理用品企業(yè)和母嬰 品牌商等。公司與 ODM 客戶(hù)合作關(guān)系穩定，ODM 業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例從 2017 年的 82.0%增至 2019 年的 91.6%；其中前五大客戶(hù)占營(yíng)業(yè)收入比例對應從 45.5%增至 55.9%，公司優(yōu)質(zhì)客戶(hù)數量及質(zhì)量穩定增長(cháng)。
產(chǎn)能持續擴張，期間費用降低。豪悅護理?yè)碛泻贾?、江蘇兩大生產(chǎn)基地，公司嬰兒紙 尿褲、成人紙尿褲、女士經(jīng)期褲等產(chǎn)品產(chǎn)能在國內排名前列，其中嬰兒紙尿褲（含拉 拉褲）/嬰兒紙尿褲（含拉拉褲）/衛生巾/經(jīng)期褲 2017-2019 年產(chǎn)能 CAGR 分別為 73.2%/12.2%/8.6%/87.9%；隨著(zhù)產(chǎn)能上升公司規模經(jīng)濟顯現，直接人工、制造費用 占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比重下降。
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